蕾丝系列 黄岳：科技板块如何投资？|中证|a股|etf|沪深300|最新市盈率

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2024-10-11

直播嘉宾：

黄岳 国泰基金量化投资部基金司理

摘 要

从阛阓角度看，支捏起这次行情的是央行的超预期计谋以及带领的积极立场。而国庆后阛阓呈现震憾。我以为面前大级别行情还莫得扫尾，但从定调到计谋传导需要比较长的时刻。异日计谋可能还会束缚加码，后续行情值得期待。

科技板块可以说是A股最有魔力的板块，爆发力荒谬强，而且在行情里的辨识度荒谬高。如果现时A股阛阓行情莫得扫尾的话，科技板块毫无疑问是其中弹性最大的标的。从布局的角度来看，投资者如果不熟谙行业的话，通过ETF的体式来进行关联赛谈的布局比较好，可以关注芯片ETF(512760)、半导体开拓ETF(159516)、消电ETF(561310)。

芯片板块处于扫数这个词电子产业链里的上游，特征即是毛利率比较高，本领壁垒比较深，应该算是电子产业链内部比较“高富帅”的板块。半导体开拓方面，由于卡脖子比较严重，是以国度也通过大基金成功来扶捏这个行业，也变成了国内晶圆厂荒谬巨量的产能彭胀。国产的开拓材料最近几年也比较争脸，相应的开拓公司、材料公司基本上齐把巨量的销售收入成功参加到了研发中，紧锣密饱读地进行本领冲破。一朝确实已毕本领冲破，那国内扫数的开拓厂就会进行新的一轮国产替代，它的功绩可能就会有爆发式的增长，应该说半导体开拓ETF(159516)这个标的可能是芯片产业内部最有爆发力的一个标的。

奢华电子更多体现出周期性，比如说新一代手机换机，以及全球经济周期复苏带动的住户收入和收入预期的莳植，从而带来奢华能力、奢华意愿的莳植，最终滚动到奢华电子周期性的大复苏。奢华电子板块是具有周期性，又具有成长性的赛谈，面前它的估值水平可能在几个细分范围内部是最低的，也体现为阛阓对于它莫得苍劲爆发式增长的预期。可是异日一朝东谈主工智能变成变革，或者有爆款诳骗出现，很有可能奢华电子板块就简略迎来确实高速成长、内素性成长的阶段。

中证A500指数看成第三代指数，在沪深300指数的基础上进一步优化，变成了中证指数新一代指数居品的矩阵。沪深300指数的核心方针是礼聘龙头的公司，是以选择了比较简便的步调来礼聘龙头，选市值最大的天然即是龙头。中证A500指数进一步处治了细分范围的问题，比如说有一些细分赛谈的隐形冠军在细分产业链里地位很高，处于龙头的位置，可是很难成功用全阛阓的市值排序选到，是以中证A500指数一个比较大的翻新是把三级行业的龙头直选择入到指数的样本内部，三级行业如故是比较细分的赛谈了，而在这个赛谈内部只消作念到了大哥的位置就把你纳入到指数内部来。

中证A500指数选择行业平衡的技巧，把指数内部扫数的一级行业的流畅市值权重与全A的流畅市值权重进行维持，更好地去表征A股阛阓，买这个指数其实就作念到了买A股的龙头股。另外，比拟于沪深300指数而言，中证A500指数愈加侧重于新兴产业，具有更好的成长性。可以说是“行业平衡，龙头蚁集”，是以建设价值是比较高的。民众可以关注中证A500ETF（159338）。

正 文

一

如何看待科技板块行情？

主捏东谈主：近期阛阓出现了一定的回调，不外科技板块全体推崇如故可以的，您若何看待后市A股科技板块的行情？

黄岳：科技的实质荒谬分散，像电子、通讯、规划机板块齐算是科技板块，标的又各有千秋，可以分类来看。

奢华电子这一类和经济周期策划，是典型的奢华品标的。奢华品和住户的收入和收入预期关联，奢华电子一方面体现出周期性，另一方面也体现出成长性，成长性更多来自于新址品的迭代翻新，比如说三折叠等翻新，那么关联的零部件可能就会有订单功绩的大幅增长。

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还有一类是国产替代标的，包括规划机板块的信创、华为产业链，还包括半导体开拓，齐属于国产替代标的。这一类标的更多和政府开支的能力关联。尤其是信创，信创的许多订单齐是党政、央国企的采购，这就触及到政府、央国企的预算，也就和政府支拨的强度密切关联，政府支拨的强度又和地产有很大的关系，是以国产替代这一类也存在一定的周期性。

而半导体里的国产替代标的相对来说收入结构更好一些，会和本领冲破关联联。因为当今的形状如故买开拓的时候，由于卡脖子的原因，国内的开拓会被优先礼聘去看成备用，是以晶圆厂的扩产可能是半导体开拓国产替代的主要驱动要素，这个和企业的成本开支关联，背后也和国度的计谋密切关联。总结来看蕾丝系列，国产替代标的更多看政府开支的能力、意愿以及国内的本领朝上速率。

还有一类是东谈主工智能关联标的，这些就属于完全的成长股，雷同于从0到1的翻新，和手机的迭代翻新有一些分别。面前这一部分和公司的成本开支能力及意愿关联。面前东谈主工智能标的如故处于高速的成永恒，可是估值彭胀的阶段如故以前了，因为当今的问题是卑劣莫得诳骗，况兼这个板块荒谬烧钱，面前国外的公司盈利能力比较强，如故烧的起的。但民众齐很记念异日还能烧多久，什么时候才能有冲破性的诳骗出来。对于全新的科技产业，咱们也很难量度异日的迭代速率。从历史来看，从本领冲破到诳骗出现可能需要三到五年的时刻。当今本领迭代的速率越来越快，这一轮可能会比以前的速率更快。

东谈主工智能异日潜在的阛阓容量服气很大，只不外阛阓如故不太放心给估值了，因为以为还莫得诳骗。可是异日诳骗一朝出来，那么新一轮估值彭胀可能又会运行。无论从阛阓广度，如故潜在的阛阓容量来看，东谈主工智能在科技板块的大赛谈内部齐排在前边的，值得期待。

全体来看，国内的科技板块主要触及以上这些标的。科技板块可以说是A股最有魔力的板块，因为爆发力荒谬强，而且在行情里的辨识度荒谬高，是以咱们也看到指数涨起来把阛阓空间掀开之后，未必科技板块就运行爆发，它的爆发强度比传统行业强许多。可是咱们同期也看到了它的回撤幅度也比许多传统板块大，这即是科技板块的特征，即是高波动、高收益、高风险。

二

如何布局科技板块？

主捏东谈主：科技范围一直是咱们国度发展的重心，投资者们也荒谬关注这方面的投资契机。可是民众也很眷注在波动较大的行情中什么时候才可以上车，黄憨厚有莫得什么关联的建议？

黄岳：咱们要从几个维度来琢磨这个情况，第一个维度是大级别的行情有莫得扫尾，因为毕竟科技板块看成爆发力和波动率最高的板块，它仍然是A股行情的一个组成部分，如果大的行情莫得办法捏续，那我个东谈主以为科技也很难独善其身。

我以为面前大级别行情还莫得扫尾。从定调到计谋传导需要比较长的时刻。这一次在政事局会议定调之后，后续如故有许多计谋值得期待的。毕竟咱们知谈触及到发改委、财政部的许多计谋还需要东谈主大的批复，照实不是一朝一夕简略笃定的，这需要许多跨部门的诱骗，这就又需要许多时刻。可是我以为异日的计谋会束缚去加码，直到把地产和经济景况扭转过来为止。

限度面前，步履成果最快、力度最大的是触及到金融阛阓的计谋，尤其是证券阛阓的一些计谋。咱们可以看到在一滑三会带领的表述中，其实许多触及到股市的计谋齐是由央行带领来露面先容的，而且央行也照实出现了民众完全莫得预期到的金融计谋，这个和以往齐是不雷同的。比如旧年的印花税减半征收，其实如故在民众的设想力之内，但这次的贷款买股票是以往从来莫得传说过的事情。是以我以为有可能这次是从上至下的对于证券阛阓的全面支捏。

只不外最近阛阓有所震憾，而且面前场所的位置亦然2020年到2021年的套牢区，民众可以看到公募基金净赎回的限度荒谬大，许多东谈主回本了之后可能就离开这个阛阓了。是以我以为在这个位置可能要震憾一段时刻，来把这个位置的筹码进行比较充分的交换，可能才能从头回到苍劲的高潮趋势，天然后头信赖也有计谋安排来加快这个进程。

如果行情莫得扫尾的话，我以为科技板块毫无疑问是其中弹性比较大的标的。从9月底以来的行情也可以看到，在指数搭台之后如故科技和一系列的题材在唱戏，因为毕竟这个才代表异日永恒的增长主义。许多高股息的主义其实渊博如故周期股，诚然如今简略告贷买股票又给了它们一个估值重估的契机，正本股息率的核心可能是4%到5%，当今有望下落到3%到4%的区间。可是高股息板块毕竟如故不行脱离地心引力的，确实简略脱离地心引力的如故科技板块，简略把对异日的好意思好愿望，对本领冲破的期待敷裕纪录进去。是以我以为科技板块最大的特征即是买弹性，尤其是在阛阓高潮的时候，这个时候科技板块的爆发力和弹性齐口舌常大的，而且辨识度也很高，民众基础也比较好，这是我对科技板块的定位的判断。

由于大的震憾可能还莫得扫尾，因为我以为这个阶段可能是逢低分批布局的阶段，具体以什么样的体式来面对这种震憾也很难判断，可以以为跌得差未几了就稍稍布局一些，或者选择定投的体式进行布局，这是我个东谈主对于科技板块的布局想路。

主捏东谈主：在现每每点，异日咱们需要严慎礼聘投资的细分范围，但愿黄憨厚可以先容一下哪些基金是民众异日比较好的投资标的。

黄岳：从礼聘的角度来说，投资者如果不熟谙行业的话，可能礼聘个股难度比较大，这种情况下通过ETF，也即是指数的体式来进行关联赛谈的布局相对比较好。在这里咱们先容一下芯片ETF(512760)、半导体开拓ETF(159516)、还有消电ETF(561310)。

芯片在扫数这个词电子产业链内部处于产业链的上游，特征即是毛利率比较高，本领壁垒比较深，应该算是电子产业链内部比较“高富帅”的板块，招引了许多投资者的关注，可以关注芯片ETF(512760)一键式布局芯片的全产业链。

半导体开拓ETF(159516)更多笼罩了半导体开拓材料这一细分范围，这个范围有一个性情，它完全是由国产替代驱动的，订单更多是由国内几个大型的晶圆厂在产能彭胀的时候去购买开拓和配套材料来驱动。

正本其实国内的半导体贪图能力是比较强的，2018年以前华为手机抢夺了许多苹果手机的阛阓份额，在安卓的阵营里给三星搞得快不行了，可是后头它被制裁之后就全部而下，主要因为华为好坏在半导体贪图能力，它简略贪图性能很好的芯片，从而作念出比较好的手机。可是作念完之后要交给台湾省的公司进行代工制造，大陆制造的水平其时也还可以，可是咱们的弱项是开拓和材料，咱们在制造的进程中需要引进大齐的外洋开拓和耗材、辅材，导致咱们自力餬口的能力比较低。

受到好意思国制裁之后，开拓和材料买不到了，是以半导体升级的脚步就大幅减缓，是以后头国度也通过大基金成功来扶捏这个行业，是以也变成了国内晶圆厂荒谬巨量的产能彭胀，在彭胀的进程中其着实变相补贴或者扶捏国产的开拓材料。而国产的开拓材料最近几年也比较争脸，相应的开拓公司、材料公司基本上齐把巨量的销售收入成功参加到了研发中，紧锣密饱读地进行本领冲破。

可是客不雅来讲，冲破的时刻也不是一朝一夕的，而且在这个进程中也触及到许多的辛劳高低，这个照实是异日半导体永恒最有设想力的空间，我信赖以中国东谈主的致力于和智谋，在异日简略冉冉已毕更多范围的国产替代，从而确实作念到国内半导体产业链的自强派系，为异日的科技朝上添砖加瓦。

半导体开拓材料是产业链内部比较倾向于国产替代的一个范围，国度的支捏力度比较大，是以渊博不太差钱，上市公司的营收增长也很快。之前提到以前几年半导体刚刚从大幅下滑归附到当今的弱复苏阶段，可是关联的开拓厂、材料厂的霸术功绩仍然守护大幅增长，主如若由于晶圆厂在国度的支捏下不计代价地进行成本开支，是以国内的开拓材料一方面霸术功绩是扫数细分子赛谈内部最佳的，天然客不雅来说估值亦然最贵的，这是一个相生的关系。

同期，半导体开拓材料异日的设想空间口舌常浩大的，一朝确实已毕本领冲破，那国内扫数的开拓厂就会进行新的一轮国产替代，它的功绩可能就会有爆发式的增长，应该说半导体开拓ETF(159516)这个标的是芯片产业内部最有爆发力的一个标的，值得关注。

还有一个是消电ETF(561310)，奢华电子更多体现出周期性，比如说新一代手机换机，以及唐憨厚提到的全球经济周期，比如好意思联储降息带来的总需求复苏带动的住户收入和收入预期的莳植，从而带来奢华能力、奢华意愿的莳植，最终滚动到奢华电子周期性的大复苏，当今诚然可能如故一个弱复苏的阶段，可是我也荒谬喜悦唐憨厚刚才提到的，复苏会进一步增强。

另一方面，当今咱们有AI手机、AIPC等等翻新址品，是以奢华电子板块是具有周期性，又具有成长性的赛谈，面前它的估值水平可能在几个细分范围内部是最低的，也体现为阛阓对于它莫得苍劲爆发式增长的预期，可是异日一朝东谈主工智能变成变革，或者有爆款诳骗出现，很有可能奢华电子板块就简略迎来确实高速成长、内素性成长的阶段，可以关注消电ETF(561310)。

三

“行业平衡，龙头蚁集”，中证A500ETF(159338)值得关注

主捏东谈主：感谢黄憨厚对科技、半导体板块投资契机的详备先容。咱们也想帮投资者问一些对于投资的问题，咱们也看到最近中证A500ETF激发了许多的关注，想问一下黄憨厚，在当今这个阛阓行情下若何看待中证A500指数基金后续的投资契机？

黄岳：这个指数有点雷同于中证指数公司的第三代指数，因为最老的指数即是上证指数，这个指数因为补助得比较早，是以在编制的时候莫得琢磨流畅盘的问题，比如说有些大市值的公司，比如说银行股市值有1万亿以上，可是流畅盘很少，内部可能许多齐是财政部的捏股，齐口舌流畅的，是以流畅盘只好千亿的级别。

中证指数公司的第二代指数，也即是沪深300、中证500、以及行业指数齐选择流畅市值加权的形势，这么就会和往复结构、流畅比例愈加逼近。在每一个国度的阛阓内部，当咱们的投资者想要建设权利钞票的时候，总会有一个指数充任表征国内扫数权利钞票建设的风向标，面前在国内是由沪深300指数承担这个任务，它亦然国内的大盘股指数，礼聘了国内流畅市值最大的300家上市公司编制而成。

中证A500指数看成第三代指数，在沪深300指数的基础上进一步优化，变成了中证指数新一代指数居品的矩阵。沪深300指数的核心方针是礼聘龙头的公司，是以选择了比较简便的步调来礼聘龙头，选市值最大的天然即是龙头。中证A500指数进一步处治了细分范围的问题，比如说有一些细分赛谈的隐形冠军在细分产业链里地位很高，处于龙头的位置，可是很难成功用全阛阓的市值排序选到，是以中证A500指数一个比较大的翻新是把三级行业的龙头直选择入到指数的样本内部。三级行业如故是比较细分的赛谈了，而在这个赛谈内部只消作念到了大哥的位置就把你纳入到指数内部来。

中证A500指数在总编制步调上作念出这么一个改革，也为异日的一些新兴产业预留了契机，比如说异日可能也会出生许多新的产业，比如说算力租借以及最近一两年提议的低空经济等等，以前莫得这种经济业态，它彰着也不会有行业分类，异日一朝有新的经济业态出现之后就可以成功新增行业分类，从而把行业里的龙头成功阐发这个划定选到指数内部来。这个划定其实是比较故意于细分行业隐形冠军的，况兼也为异日的新兴产业的快速纳入缔造了一个快捷的通谈，处治了正本只按市值筛选龙头公司的问题。

另外，中证A500指数在行业的散布上进行了一些平衡，上证50指数渊博被东谈主诟病的即是行业过度蚁集，沪深300指数正本的行业蚁集度亦然比较高的，2021年12月份进行样本改革后行业相对来说莫得正本那么蚁集，可是仍然是比较蚁集在传统行业上。

为了处治这个问题，中证A500指数也选择了行业平衡的技巧，即是把指数内部扫数的一级行业的流畅市值权重与全A的流畅市值权重进行维持，比如说电子行业在宇宙A股里的流畅市值权重总数可能是10%，在中证A500指数内部电子行业的权重总数也就会是10%，目的即是去更好地去表征A股阛阓，买这个指数其实就作念到了买A股的龙头股，而且和A股各个行业的散布是完全一致的。

最终得到的终结即是中证A500指数比拟于沪深300指数而言，它愈加侧重于新兴产业，比如说和沪深300指数对比的话，中证A500指数在金融行业上比拟沪深300指数减少了约8.8%，食物饮料减少了约2.2%，加起来约11%，这些权重更多分拨到了新兴产业上，包括电子、规划机、通讯、通讯开拓以及生物医药、新动力、化工等行业。是以这个指数一方面接管了沪深300指数表征A股全体情况以及龙头的特征，另一方面即是在编制步调上也进行了比较详备的优化，简略更好地形容A股，况兼具有更好的成长性，可以说是“行业平衡，龙头蚁集”，是以建设价值是比较高的。可以关注中证A500ETF(159338)。

四

如何看待科创板100契机？

主捏东谈主：那对于科创板100指数，黄憨厚有什么样的见解？

黄岳：科创板100指数主要聚焦于科技赛谈的一些小盘股，从行业散布上来看第一大行业是电子，第二大是医药生物，后头还有规划机、通讯开拓、新动力等等。这个指数的爆发力是比较强的。我也和一些投资者沟通过，有一个策略叫绿标策略，找那些本年的累计涨幅如故绿的标的进行投资，绿标策略如果放在宽基里看的话即是科创板100指数。

科创板100指数最近三年跌得很惨，一方面是许多行业资格了周期性下行，另一方面即是许多上市公司纳入指数之后资格了估值记忆。是以这个指数无论是从市值作风，如故历史跌幅来看，爆发力在各大宽基指数中齐会是比较强的，可以关注科创板100ETF(588120)。

今天就这么，白了个白~

投资东谈主应当充分了解基金如期定额投资和零存整取等储蓄形势的分别。如期定额投资是带领投资东谈主进行永恒投资、平均投资成本的一种简便易行的投资形势。可是如期定额投资并不行躲避基金投资所固有的风险，不行保证投资东谈主赢得收益，也不是替代储蓄的等效搭理形势。

无论是股票ETF/LOF基金/联结基金，齐是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于搀和型基金、债券型基金和货币阛阓基金。

基金钞票投资于科创板和创业板股票，会濒临因投资标的、阛阓轨制以及往复划定等互异带来的独到风险，提请投资者留意。

板块/基金短期涨跌幅列示仅看成著述分析不雅点之辅助材料，仅供参考，不组成对基金功绩的保证。

文中说起个股短期功绩仅供参考，不组成股票推选，也不组成对基金功绩的量度和保证。

以上不雅点仅供参考蕾丝系列，不组成投资建议或承诺。如需购买关联基金居品，请您关注投资者相宜性料理关联划定、提前作念好风险测评，并阐发您自己的风险承受能力购买与之相匹配的风险品级的基金居品。基金有风险，投资需严慎。